投资工具箱：把握市场抄底时机的利器
原创徒步滚雪球[徒步滚雪球]2023-02-05 22:24:59
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我在2022年总结中提到，投资体系和逻辑都往数量化方向迁移，根据数据和周期做应对。2023年，我会持续分享一些好用的工具。
投资中，无论是买基金还是看大盘，都会遇到“什么时候买”，时机一旦选错，就可能站在高岗上，需要经过很长一段时间才能解套。
股债性价比，一个能够评估长期的底部和顶部的利器，辅助我们择时。
股债性价比的基本原理
说起来，该模型系出名门，是美联储（FED）1997年的一篇报告中提出的，也叫FED模型或股债风险溢价率。
目前，美联储和公募基金经理都在用这个方法判断买卖点。
该模型比较债券和股票两类主要资产的性价比，从而哪个更值得买，对中长期的资产配置选择有较强的参考价值。
当前， 股债性价比有四种算法（FED比值、FED差值、股息率比值和股息率差值），公式如下：
- FED比值的公式为：（1/市盈率PE_TTM）/国债到期收益率
- FED差值的公式为：（1/市盈率PE_TTM）-国债到期收益率
- 股息率比值的公式为：股息率/国债到期收益率
- 股息率差值的公式为：股息率-国债到期收益率
FED溢价 计算 ： 股市的预期收益率，采用指数市盈率PE的倒数（即EPS/Price）来代表；持有债券的预期收益率，采用十年期国债收益率代表。
二者差值大于0代表股市预期收益更好，反之亦然。该差值与其长期均值的偏离度，代表当前股市性价比的高低程度。正向偏离越多则股市越有价值，应该高配，反之亦然。
股息率溢价计算： 股市预期收益率，采用股息率来代表；持有债券的预期收益率，用十年期国债收益率（市场的无风险收益率）代表。
二者差值大于0代表股市安全性更好，反之亦然。该差值与其长期均值的偏离度，代表当前股市安全性的高低程度。正向偏离越多则股市安全性越高，可以高配，反之亦然。
股债性价比使用方法
（1）股债性价比核心看什么？
使用时一般是看股债性价比：历史分位点或 偏离均值标准差的幅度 。
为方便理解，我们选择韭圈儿中沪深300指数风险溢价比近10年指数数据。
我们选近十年的数据，也就是以过往十年为参照，评估当下时点，股市的性价比。
目前， 沪深300指数的风险溢价为5.43%，高于5%的均值，沪深300指数当前标准差约在+0.8左右，处于非极值状态。 投资性价比在近一个月的持续上涨中迅速丧失，但依然是可以持有&短期博弈的状态。
从表中过往10年数据观察可知， 买入沪深300的较好时机，是区间分位最高10%的区间 （图中红色折线区域） ，即沪深300指数的风险溢价大于正二倍标准差时 （图中顶部红色直虚线）。
卖出沪深300的较好时机，是区间分位最低10%区域，即沪深300指数风险溢价比近负1.9倍标准差 （图中底部红色直虚线）。
当然，如果放宽条件看，股债性价比曲线黄色区域属于阶段性低点，有短线介入机会。沪深300指数股债性价比曲线，当前属于黄色区域。
如果看晕了的话，可以默念口诀：红色区域大买猛买股，深绿色区域大买猛买债。
（2）差值VS比值，看哪个？
建议差值。其实，两种算法思路是一样的，一般用差值模型比较多，可以两个结合着看。
但 当十年期国债收益率小于1%后，就不大适合用比值模型。 因为分母端太小，分子端股票预期收益率变一点点，都会带来比值排名的巨大变化。
（3）FED溢价VS股息率溢价，用哪个？
市场上，这两个指标都有使用，一般来说FED溢价更具有代表性。历史上，股息率溢价更具稳定性。
如果你的权益投资偏向成长风格，可以更多地参考FED溢价，主要看全A指数或沪深300指数；
否则，可以更多地参考价值类指数的股息率溢价，如上证50、红利指数，沪深300也可以。
股债性价比的局限性
任何知识的使用都是有边界的，我们需要知道其局限性，不宜捧杀它。
首先，股债性价比折线中，包括分位点、标准差，是站在当下视角统计考虑的“ 相对真实 ”，一定程度上对过往的“真实数据”有所扭曲，某种意义上来说，是用了未来函数。所以，还需要结合其工具一起看。
其次，股债性价比工具的使用有一些局限性，它主要用于主流宽基指数，如万得全A、上证50、沪深300、恒生指数等。
最后，细分行业的应用还需要具体分析，根据我的观察，一些周期性行业如化工、有色，基本完全无效。